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- 发布时间：2026-04-19 16:22:20
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2021年基础班已开课丨近5年真题汇编
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一、资本结构的MM理论
(一)MM理论的假设前提
1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类(Homogeneous Risk Class)。
2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的(Homogeneous Expectations)。
3.完善的资本市场(perfect Capital Markets)，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4.借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。
5.全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
(二)无企业所得税条件下的MM理论
命题Ⅰ | 基本观点 | 企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关 |
表达式 | VL=EBIT/r0WACC=VU=EBIT/#FormatImgID_0# | |
相关结论 | 1.有负债企业的价值VL=无负债企业的价值VU 2.有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本，即r0WACC=#FormatImgID_1# | |
命题Ⅱ | 基本观点 | 有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加 |
表达式 | #FormatImgID_2# =#FormatImgID_3# +风险溢价=#FormatImgID_4# +D/E（#FormatImgID_5# -rd） | |
相关结论 | （1）有负债企业的权益资本成本=无负债企业的权益资本成本+风险溢价 （2）风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/权益）成正比例 |
（注：由于21年新课暂未开通，重点内容精讲以20年讲义为主）
—— 以上重点内容选自闫华红老师授课讲义
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