深度｜忙活半年才赚1万元，营收4亿应收就有3.9亿，沃格光电上市三年每况日下

虽然营收同比增长49.13%，但是质量令人担忧。2020年6月公司通过直接、间接收购获得尚裕实业100%股权，此次收购意在获得尚裕实业所持的一处地块。截止2021年上半年，尚裕实业净亏损407.49万元，汇晨电子实现的净收益仅210.92万元。

财联社（长沙，记者 李达 吴玲）讯，“财报见光死”再添一例。沃格光电（603773.SH）周五收跌4.76%。此前一日，公司已经吃了一个跌停。原因是8月25日盘后披露的公司半年报数据难看。在扣非净利只有1.68万元的情况下，应收帐款却增长了65.73%至3.887亿元，如果算上应收票据1345万元，应收款项接近上半年营收4.02亿元了。虽然营收同比增长49.13%，但是质量令人担忧。

除了财务指标难看外，财联社记者发现，上市三年的沃格光电，目前还面临主业转型压力，同时高管变动频繁。8月26日，财联社记者试图就公司目前转型进展等问题采访公司，但反复拨打公司投资者电话均为占线，后拨通公司前台电话，告知需联系证券部，但前台表示不知道证券部的联系方式。

增收不增利已成常态

沃格光电2018年登陆主板以来，增收不增利已成常态。除却2016和2017两年IPO申报期，2018年至今公司扣非后的净利润持续下滑，不仅上市首年业绩变脸，而且下滑程度逐年加深。

2018、2019年公司对于业绩下滑的解释是：中华映管事件叠加消费电子行业出货量下滑、面板行业竞争加剧以及扩大投资导致毛利率下降；2020年业绩下滑系公司新品研发、人才引进、存货计提减值等因素导致费用和成本增加。而在2021年中报中，公司未再对业绩下滑作出专门解释。

比较同行业凯盛科技、长信科技、莱宝高科业绩数据不难发现，经历过2018年的行业低谷后，2019年以来同行业公司无论是利润数据还是毛利率数据都恢复向好。像沃格光电这样，持续沉浸在行业阵痛中着实比较反常。

此外，公司的业绩谜团还体现在新业务面板贸易上。2020年年报显示，公司的面板贸易业务主要是向上海和辉光电采购OLED显示屏，然后对外销售。

公司6月21日在对上交所《监管函》回复公告显示，2020年公司贸易类业务销售额3.39亿元，该业务的靠前大客户深圳市语宸科技有限公司就有2.75亿元，占比高达81.12%。

公司曾表示，新增的面板贸易类业务是公司在捕捉到行业“缺芯少屏”条件下增收的途径。公司判断，通过该项业务可以加快实现产品多元化步伐，加强与面板厂商的合作深度。

但从该业务的商业路径来看，沃格光电的面板贸易属于从和辉光电进货，转手主要销往深圳语宸，属于点对点的营销。

依照回复函中所述，面板玻璃作为卖方市场，但2020年该项业务3.39亿的收入却仅仅实现了365万元的利润。此外，截至2021年中报，公司预付账款显著增长而预收账款为零。无论是利润率还是结算模式似乎有悖于卖方市场的一般特性。

重要高管陆续辞职

沃格光电上市之时，主要研发方向为光电玻璃深加工技术，称是国内较早创立者拥有“In-Cell 抗干扰高阻镀膜技术”的公司。2018年7.3亿募集资金用途中，玻璃精加工和特种功能镀膜加工占了80%的资金。但最新的募集资金用途显示，玻璃精加工项目调减了6000万元，特种功能镀膜精加工项目被提前终止，资金全部用于补流。

在募投项目不振的情况下，公司开启了买买买模式，渗入行业上下游。2020年6月至今，公司先后并购开展多起股权收购，涉及交易金额达4.32亿元，然而对应的标的股权账面价值却仅有1.20亿元。

2020年6月公司通过直接、间接收购获得尚裕实业100%股权，此次收购意在获得尚裕实业所持的一处地块。但这次收购却使得公司在半年后深陷诉讼，尽管公告显示最终公司获得了该地块的所有权，但今年7月的投资者互动显示，该诉讼事项目前暂无实质进展。

2021年公司披露的三起收购均是从产业发展角度出发，合计交易金额3.06亿元，对应的标的股权资产账面价值却不到一个亿。其中收购北京宝昂电子事项，还因为宝昂电子的高溢价率、高应收账款、存货高企等原因收到监管《关注函》。

从2021年中报来看，上述高溢价收购却并未带来高回报。截止2021年上半年，尚裕实业净亏损407.49万元，汇晨电子实现的净收益仅210.92万元。

投资者担心的或许还有，公司正值转型的关键期， 重要高管却接连辞职。2020年8月27日，公司董事会秘书和财务总监同时辞去所任职务，分别改任董事长助理和成本中心负责人职务。2021年8月7日，公司再度发布高管变动公告，上任不满一年的董事会秘书王科因个人原因离职，同时离职的还有公司的总经理徐文军。

这次高管离职之后，公司未再外聘高管。实控人易伟华董事长、总经理一肩挑，原证券事务代表胡芳芳出任新的董事会秘书。

在募投项目、并购项目没有起色后，公司又将Mini LED、电致变色技术和超薄玻璃技术领域作为转型的方向。豪迈的雄心搭配并不算稳定的高管团队，沃格光电未来的故事将何去何从？