日元全年贬值8%，2024年呢？

2023年日元在主要货币中跌幅最大，相较于购买力平价的偏低程度创出新高。2024年美国利率高企和经常项目收支恶化这两个因素将暂时告一段落，很多观点认为日元会升值，但日本需要解决经济的结构性疲软……在2023年的外汇市场上，“过于便宜的日元”引人关注。日元在主要货币中跌幅最大，与基于国内外物价计算出的理论值相比，偏低程度创出历史新高。另一方面，预测2024年日元升值的声音很多。但如果不加强经济实力，偏低情况的修正也可能不如预期。

2022年底的日元汇率为1美元兑131日元左右，到2023年11月一度贬值至151.5~151.9日元区间，日元兑美元贬值了20日元。目前回升至140日元水平，截至12月27日的全年跌幅为8%，在主要货币当中跌幅最大。日元贬值的程度也达到历史性水平。

汇率领域有一种叫做“购买力平价”的概念，以一物一价为前提，为了使两国之间的商品和服务价格相同而确定汇率。这一概念通常用于摸索中长期的汇率趋势。

国际货币研究所的数据显示，截至最新的11月，按企业物价指数换算的购买力平价为90日元，按消费者物价指数换算则为108日元。与11月的实际汇率之差分别高达59日元和41日元。作为向日元贬值方向的偏离值，二者均创出1973年以来的历史最高。

实际上，日元贬值超过按消费者物价换算的购买力平价的局面可以追溯到1980年代。当时沃尔克领导的美国联邦储备委员会（FRB）为了消除通货膨胀，实行了激进的货币紧缩政策。美国短期利率迅速上升，一度达到20%左右。

2023年，美联储也实施了历史性的货币紧缩，这种特殊情况与1980年代类似。花旗证券的货币策略师高岛修指出，“如果美国通胀恢复正常，（日元汇率）与当前购买力平价的差距将逐渐缩小”。

三菱UFJ资产管理公司的首席基金经理石金淳也认为，日元汇率偏离购买力平价的情况过于严重。他认为，“美国利率下降与日本经常项目收支的改善相叠加，日元的过度贬值将得到修正”。美国长期利率已经比峰值下降1.2%，降至3.8%左右。

QUICK的民间预测显示，2023年度（截至2024年3月）的经常项目盈余将达到近24万亿日元，增至2022年度的3倍左右。SMBC日兴证券的宫前耕也高级经济学家表示，2024年度“（相关进展较为顺利的）5座核电机组如能重启，将产生1.2万亿日元的经常项目收支改善效果”，经常项目盈余有可能进一步增加。

如此看来，美国利率高企和经常项目收支恶化这两个过度的日元贬值因素暂时告一段落，认为2024年将成为日元贬值修正之年的看法似乎比较妥当。

问题是日元会在多大程度上被买入。大型证券公司对2024年底的日元汇率预期主要为120~125日元区间至130日元水平。日元升值程度被认为最多不超过120日元。

大和证券的策略分析师城山健吾就日元偏低的背景分析称，“劳动生产率的低迷正在导致日元购买力的下降”。企业加薪水平未能超过物价上涨，与海外相比过低的利率已经扎根，正在导致日元抛售。

也就是说，2023年的日元贬值在一定程度上是日本经济的结构性疲软造成的。日本需要改革僵化的劳动力市场等，使企业和个人能够对国内经济增长抱有期待。否则，2024年的日元升值也有可能仅处于美元升值修正的范围内，约在130日元区间。